Gangtise投研日报 | 2024-09-26

　　来源 Gangtise投研

　　制造 | 科技（7条）

　　01． 机器人专家表示，头部钢构厂商今年动作比较大，有较多百台机甚至千台机的焊接机器人订单或招投标公开信息，但不机器人在钢构行业的应用还远远未达到成熟状态。头部钢构厂商原因尝试机器人的原因一是焊工短缺带来压力，有经验的焊工工资和人力成本高；二是担心焊工年龄增长后的风险，因为年轻一代愿意从事焊工这种环境恶劣、高危工种的人越来越少。虽然机器人目前只能解决10%左右场景放入问题，但机器人和工业臂成本近年快速降低，投资回报逐渐可算，所以头部钢构厂商愿意尝试。

　　02． 光模块分析师表示，2025年光模块供应链存在缺货风险，因为无源器件和光芯片等物料供给紧张且上游环节在涨价。所以2025年的年降幅度会在最低幅度，正常年降幅度在15%~25%时，更接近15%。2025年硅光比例将大幅提升，1.6T硅光渗透率接近50%，其中英伟达的硅光渗透率达50%，谷歌在20%~30%附近，800G硅光渗透率也会提升，全市场可能达30%以上。

　　03． 果链分析师表示，iPhone16在刚开始预售的时候预售量同比下降了5%左右，但是实际开售之后，销量是在反弹的，尤其是北美地区。果链备货量是持续在增加的。10月末11月初是重要观察节点，10月中旬iOS18.1发布对北美市场很重要，若北美销量环比持续改善，果链将迎来四季度投资机会；此外，10月底到11月初是苹果二次备货节点，且圣诞节前后iOS18.3发布将开启语音智能时代，苹果会提前备货。

　　04． 挖机分析师表示，国内2024年9月挖机销量预测约7300台，同比增速17%，小挖和大挖起主导作用，大挖数据开始修复；挖机出口9月预计同比增长9%左右，国内与海外已演绎到共振局面，海外销售主力地区在亚太、非洲、拉丁美洲等。

　　05． 电新分析师表示，小米的新旗舰将搭载超声波指纹，并且2025年红米也将搭载超声波指纹。预计汇顶科技是小米15的主要超声波指纹供应商。预计国内搭载超声波指纹的手机会从2024年的不到1000万增长到2025年的4000~5000万台。

　　06． 储能专家表示，整个欧洲大储2024年并网量在7~10GWh之间，低于年初预期的13~15GWh；大储价格从2024H1的1.6~1.7/Wh，下降到现在1.1~1.2元/Wh左右，并且还会下降。按照目前1.1~1.2元/Wh的大储价格，毛利率在35%左右。对2025年欧洲大储市场比较乐观，预计装机量在25~30GWh。

　　07． 储能专家表示，中东阿布扎比20GWh的储能项目，其中10GWh基本被头部大公司拿下，价格约0.9元/Wh左右且不会跌到0.83元/Wh以下。考虑到中东的气候条件，设备品质要求全球最高，项目成本能控制在0.6元/Wh以内，按0.9元/Wh的价格估算，毛利率不会低于30%。此外，中东项目价格战难以打起，一方面是因为有海外品牌如特斯拉等在欧美市场锚定价格，国内产品力不比国外差没必要打价格战；另一方面，中东的法务条款严苛，特别是罚款厉害，之前有国企央企在中东项目赔钱的前车之鉴，国内公司不敢放松价格。

　　消费 | 医健（2条）

　　01． 家电渠道专家表示，汕头地区家电补贴第一轮是在2024年5月到8月底，7月整体销量环比增长在7~8%；由于补贴额度在8月中上旬就用完了，因此8月销量环比持平；9月由于补贴重新启动，补贴力度较大，最高可以补贴到2000元/台，个人最多可以补贴16000元，因此9月补贴政策对整体的销量拉动效果较明显，销量环比增长大概在200%。

　　02． 空调分析师表示，目前我国空调保有量处于偏中高水平，但相较于日本，我国空调保有量还存在翻倍空间；从全球市场来看，欧洲、东南亚、拉美地区空调渗透率基本都在30%左右，存在进一步提升的空间，且主要以家庭场景为主，预计未来空调的延展性和发展潜力较大。

　　材料 | 能源（1条）

　　01． 己二腈专家表示，2024年己二腈价格一直在2.2万元/吨左右浮动，但明年行业供给预计增长8万吨，2~3年后己二腈价格可能会到1.5~1.6万元/吨。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 房地产分析师表示，2024年9月第3周30城新房成交面积同比下降54.5%，9月累计30城新房成交同比-34.3%。2023年销售前高后低，7月进入低基数阶段，但2024年除517前后政策推动下有短暂复苏外，7月后销量表现不佳，8、9月同比跌幅进一步扩大，9月在30城、40城维度上比8月更差，这表明市场销售信心下降。15个重点城市二手房周度成交年初至今基本运行在近5年区间内；从周度成交波峰波谷结构看，其走势与新房同频，517之后先上升后高位盘整再下降，虽然二手房强于新房，但两者趋势同频，目前都面临量价压力。

　　   A股精选半年报要点（5条）

　　01． 农业银行2024年上半年，农业银行营收达到3668亿，同比增长0.3%，归母净利润为1359亿，同比增长2%。净利息收入和非息收入增速分别为0.1%和0.9%，较上年同期均有所提升。不良贷款率为1.32%，与上季末持平，拨备覆盖率为303.9%，较上季末提升0.7个百分点，显示出农业银行资产质量稳定，风险抵补能力较强。资本充足率为18.45%，核心一级资本充足率为11.1%，资本安全边际厚。同时，农行宣布2024年度中期利润分配方案，拟派发现金股息总额407.38亿元，分红比例稳定在30%。

　　02． 红塔证券2024年半年度报告显示，公司营业收入增长31.85%，达到10.28亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长52.27%，为4.49亿元。报告期末，公司总资产为52.84亿元，比上年度末增长12.43%；归属于上市公司股东的净资产为23.71亿元，增长2.65%。公司拟每10股派发现金红利0.47元，共计派发2.22亿元，占当期净利润的49.35%。报告期内，公司基本每股收益和稀释每股收益均增长66.67%，分别为0.10元。股东方面，云南合和（集团）股份有限公司持股30.17%，为最大股东。公司资产负债率为50.52%，EBITDA利息保障倍数为3.01 。

　　03． 中国平安保险2024年中报显示，上半年集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE为16.4%，净利润746.19亿元，同比增长6.8%。寿险及健康险业务新业务价值同比增长11.0%，财产保险业务收入稳健增长，银行业务净利润258.79亿元，同比增长1.9%。保险资金投资组合实现年化综合投资收益率4.2%，综合金融模式深化，个人客户数达2.36亿。公司拟派发中期股息每股现金0.93元，总派息额预计为168.40亿元。期内，公司总资产增长5.6%至12.23万亿元，股东权益增长2.9%至931.21亿元。

　　04． 中国人保2024年上半年实现净利润304.55亿元，同比增长13.8%，归母净利润226.87亿元，同比增长14.1%。公司拟向全体股东派发现金股利每10股0.63元，总计约27.86亿元。中国人保在《财富》世界500强中排名第158位。上半年保险服务收入达2，616.29亿元，原保险保费收入14，272.85亿元，分别同比增长6.0%和3.3%。公司通过人保财险、人保寿险和人保健康等子公司在财产险、寿险和健康险领域经营，同时提供资产管理、企业年金、职业年金等业务。期末总资产1，650，688百万元，净资产3，457.54亿元，综合偿付能力充足率267%，核心偿付能力充足率210%。

　　05． 新华保险2024年上半年实现了稳健发展，坚持回归保险本源，聚焦价值投资和长期投资，实现年化总投资收益率4.8%。公司寿险主业持续转型，长年期期交业务增长强劲，续期保费收入稳步提升，业务品质企稳向好。内含价值较上年末增长7.1%，达到2，683.68亿元，上半年新业务价值同比增长57.7%。公司积极服务国家战略，助力科技创新和区域协调发展，并推动政策性医疗保险和乡村振兴。此外，新华保险还致力于打造全方位服务生态体系，为客户提供优质便捷的医养、健康管理等服务，并通过数字化转型提升客户体验。

　　01． 中国船舶租赁（03877.HK） 公司实现营业收入19.66亿港元，净利润13.4亿港元，同比分别增长13.5%和22.9%。公司净资产收益率达到20.2%，资产回报率达到6%，均创历史新高。总资产规模为437.88亿港元，净资产为136.67亿港元，每股盈利0.216港元，同比增长22.0%。公司采取了“逆周期投资、顺周期运营”的战略，并通过优化资产结构和积极的风险管控，实现了稳健的业绩增长。同时，公司积极响应市场需求，优化船舶资产结构，推动船队向绿色、年轻、高附加值方向转变，并注重绿色航运的发展，致力于提升市场表现和投资者回报。

　　02． Red Cat Holdings（RCAT） 在2025财年第一季度实现了约280万美元的收入，同比增长59%，毛利率为-17%，主要由于SR原型交付影响。公司转型为日历年报，并推出了新的红猫系列系统，积压订单达到1300万美元。预计2025年收入为5000万至5500万美元，尽管尚未包括SR合同。公司正在等待SR合同的最终生产合同授予，并对未来几个月的重大合同斩获持乐观态度。

　　03． 数字房地产信托（DLR） 在面对宏观不确定性，例如利率变动时，采取了一系列策略以保持业务的稳定增长。公司通过多元化全球业务、扩展产品系列以及优化资金来源来适应市场变化。目前，Digital Realty 拥有超过300个数据中心，遍布50多个市场和20多个国家在财务方面，Digital Realty 致力于降低杠杆率至目标区域5.5倍，并已经提前达到这一目标，当前杠杆率为5.3倍。公司通过发行欧元债券等方式，在资本市场中以较低的利率筹集资金，以支持业务发展。

　　04． 汽车地带（AZO） 在2024年第四季度财务业绩亮眼，其中销售额增长了5.9%，每股收益增长了13%（若不计入第53周，销售额增长3.8%，每股收益增长10.4%）。第四季度的总销售额增长了9%，每股收益增长了11%。国内同店销售额增长了0.2%，而国际同店销售额增长了9.9%。公司在美国国内的DIY业务和商业业务均实现了增长，同时在国际市场上也取得了积极进展，特别是在墨西哥和巴西市场。公司计划在2025财年继续增长，预计开设超过200个大型中心和枢纽，并保持营业利润率的稳定。

　　05． 阿斯利康（AZN） 2023年收入超过450亿美元，拥有12种重磅药物，并在研发上投资了近110亿美元。公司的研发生产力为19%，高于行业平均水平14%，拥有超过120个处于第二和第三阶段的项目。阿斯利康的战略支柱包括科学与创新、生产力和增长、治疗领域的领导地位，以及人员和可持续性。公司设定了到2030年实现800亿美元收入的目标，并计划在2026年达到中30%的营业利润率。阿斯利康的资本配置优先事项包括重新投资业务、保持强大的投资级信用评级、业务发展和维持渐进式股息政策。

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　　——沃伦·巴菲特